3月22日鲍威尔就“恢复物价稳定”一段演讲，传递出明显的鹰派信号。他表示，美联储显然需要迅速采取行动，将货币政策的立场恢复到更为中性的水平，如果恢复物价稳定已成燃眉之急，美联储亟需转向更为严格的、紧缩的政策立场。我们致力于恢复物价稳定，同时保持强劲的劳动力市场。

我们认为需要关注以下几点：

劳动力市场非常强劲且极度紧张。与疫情前相比，当前职位空缺更多，但失业率更高。目前，1个找工作的人对应创纪录的1.7个职位空缺。每月辞职的人数创下纪录，主要为了另一份薪水更高的工作。名义工资正在以几十年来最快的速度增长，工资水平处于底端以及生产和非管理岗工人的工资涨幅最大。原因：1）自然失业率可能临时性升高，对任何给定的失业水平，工资压力更大。2）劳动参与率急剧下降。目前，劳动力市场表现出明显的供需失衡，货币政策短期内无法改善。

通胀前景显著恶化。在2021年6月的会议中，每位FOMC参与者以及专业预测者调查中35份被提交的预测中只有一位参与者都预测2021年的通货膨胀率将高于4%。但通货膨胀率却升至了5.5%。过去一段时间，温和的通胀预测看似是合理的：单月的PCE通胀以及核心PCE通胀从4月到9月稳步下降。但通胀在秋季大幅上升，自12月会议以来，FOMC对2022年底的预测中位数从2.6%跃升至4.3%。

通胀预测偏差较大的原因：1）供给侧摩擦严重性和持续性被低估，尤其是耐用品需求的大增，导致惊人的高通胀。美联储希望的供应恢复似乎可能随着时间推移而到来，但时间和幅度不确定性大。

货币政策在动荡期可能迅速改变。上周加息后的中位数预测显示，到今年年底，联邦基金利率将升至1.9%，并将在2023年升至高于预期的长期正常利率水平的位置。最新的FOMC声明还表明，委员会预计将在即将召开的会议上开始缩减资产负债表的规模。

俄乌如何影响经济和货币政策？俄罗斯入侵乌克兰可能对世界经济和美国经济产生重大影响。这些影响的规模和持久性仍然高度不确定，并取决于未发生事件。回顾1970年代油价危机，对比现如今，美国现在能够更好地抵御油价冲击。美国现在是世界上最大的石油生产国，美国经济的石油密集程度明显低于1970年代。油价上涨对经济影响好坏参半，降低了实际家庭收入，从而降低了需求，但随着石油钻探投资增加，使产油区更普遍地受益。石油冲击往往会给美国经济的产出带来压力，但压力远远低于1970年代。

货币政策在不导致衰退的情况下降低通胀的可能性？历史记录提供了一些乐观的理由：软着陆在美国货币史上相对普遍。例如，1965年、1984年和1994年的三段历史中，美联储大幅提高了联邦基金利率，在不引发经济衰退的情况下应对了经济过热。货币政策是一种钝器，无法实现完美的精确度。但美联储将尽最大努力成功地完成这项具有挑战性的任务。值得注意的是，今天的经济非常强劲，处于有利位置，可以适应更紧缩的货币政策。

如何恢复价格稳定？如果美国要创造一个持续的强劲劳动力市场，物价稳定至关重要。美联储所提出的政策方针非常适合取得这一结果，并将采取必要措施确保物价恢复稳定。美联储如果认为在一次会议或多次会议上将联邦基金利率提高超过25个基点是适当的，那么美联储将会这样做。

从其上述观点来看，美联储至少在上半年快速甚至大幅度加息已成定局，至于下半年加息的节奏是否如市场预期的那样继续快速加息，还取决于美国经济和政治的情况。