美联储不再指望供应端改善来压低通胀。上周美联储主席出席IMF全球经济论坛，谈及货币政策时，他一改以往指望通过打破供应瓶颈来压低通胀的言论，他表示，“美联储不再指望任何外部因素，而是通过收紧货币政策来抑制对于商品和服务的需求。”同时，对于过于火热的劳动力市场，鲍威尔认为可以通过收紧货币政策从而减少企业对于劳动力的需求。此外，针对金融市场的状况，当被问及会不会担忧金融体系受到较大负面冲击，鲍威尔表示，美联储将通过收紧金融市场从而抑制实体经济的过热现象。

美联储理事发言对加息的预期不及市场定价。根据近期的美联储各个理事对货币政策的讲话看，我们认为5月加息50bp板上钉钉，而6月加息75bp的概率或较低。目前除了2022票委布拉德在对货币政策看法中有表示过加息75bp也不会造成特别大的负面影响，其余理事对货币政策并没有过度鹰派的言论。基本一致看法为，几次会议的加息50bp，同时中性利率在2.5%左右。短期而言，我们认为5月及6月的会议均加息50bp。

美债收益率上限或在3%-3.2%。目前十年期通胀预期已经上行至2.8%，实际利率仍然处于负值区域，随着美联储加息力度加大，实际利率大概率要回到0的上方，同时快速加息或能抑制通胀预期的再次走强。从历史来看，实际利率一直与黄金呈现明显的负相关性，但去年金价大幅下跌，实际利率仍然处于非常低的位置，这或许与美联储长期持有20%的TIPS债券有关，始终压制着实际利率的上行幅度。随着加息预期的快速上行，对于实际利率的定价将回归正轨。

实际利率快速上行，成长股承压明显。年初以来，美股大幅下跌，估值水平基本回到疫情前的最低水平，尤其是成长股，纳指动态PE回落至30左右，疫情期间的所有放水带来的高估值基本抹平，相比之下，道指表现相对坚挺，能源价格的上涨使得道指估值水平回落幅度较小。由于市场对于美联储快速加息以及缩表的担忧，导致长端债券收益率快速上行，负的实际利率的时代正式告别，而缩表带来的长端利率上行会加大财政支出负担，另外缩表会显著影响信用环境，导致信用利差走阔，整体股票承压。

美元占据绝对强势：美元指数持续上涨，上周涨幅高达0.83%，突破100的高位。非美货币兑美元升贬不一，欧央行目前表示三季度结束资产购买，同时，欧央行行长表示目前欧洲的通胀情况与经济情况与美国不同，相对而言货币政策仍然宽松。